禽兽为邻“新消费三姐妹”齐创新高 基金经理重构消费股投资逻辑

禽兽为邻专题：红6月行情大幅升温 A股牛市(🚜)信号显现

禽兽为邻　　潮玩盲盒、黄金珠宝、量贩零食、宠物经济……2025年以来，一场由(⛏)新消费引领的资本狂欢正在港股市场上演。

禽兽为邻(🥛)　　昨日，泡(🚺)泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金3家港股新消费企业再度大涨，股价齐创新高，总市值合计突破7300亿港元，被市场冠以港股“新消费三姐妹”的称号，并(❓)带动A股、港股消费板块集体上行(🌝)。

　　当新消费点燃资本市场，越来越多的消费基金经理正在(👂)重构自己的消费股投资逻辑。如何衡量情绪价值，进而合理定价？如何评估新商业模式，从而理性预期？如何洞察新客群的真正需求，从而预测市场空间？这些都是新消费投资的难点，却也是迷人之处。

　　“新消费(🐒)三(🚑)姐妹”齐创新高

禽兽为邻　　昨日，大消费板块再度爆发，被市场称为港股“新消费三姐妹”的蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金(🌂)股价再创历史新(👙)高。

禽兽为邻　　其中，泡泡玛特当天大涨5.13%，盘中最高触及248.8港元/股，市值突破3300亿港元大关，年内涨幅超170%。拉长周期来看，泡泡玛特已完成自己的20倍之旅。在2022年四季度，泡泡玛特股价最(🐄)低只有不到10港元/股，而截至昨日，其最新股价已经达到246港元/股，区间涨幅超2300%。

　　蜜雪集团也在昨日大涨超5%，盘中最高触及618港元/股，截至收盘的最新(🔉)市值为2337亿港元。蜜雪集团于3月3日在港交所上市，仅3个月时间，股价涨幅便达到134.9%，高盛指出，预计即制饮品(🖇)受惠内地外卖平台补(🎪)贴计划，上调蜜雪冰城2025年至2027年盈利预测2%至3%，反映更快的门店扩张以及中国市场门店商品成交额的(❎)稳健增长。

　　老铺黄金股价同样在昨日创下新高，盘中(💪)触及996.5港元/股，截至收盘，当日涨幅为3.06%，市值为1716亿港元。老铺黄金于2024年6月28日上市，上市不到(⏭)一年便上涨了超20倍，其中仅(⏰)今年便上涨了324.2%。

　　值得注意的是，港股的“新消费三姐(💉)妹”也带动(🌒)了A股消费股全面爆发，珠宝首饰、美容护理、食品饮料等消费板块涨幅居首，香飘飘、有友食品、江山欧派、国芳集团等众多消费股涨停。

禽兽为邻　　消费股投资逻辑重构

　　不(♐)同于上一轮白酒引领的消费股牛市，本轮行情则主要以潮玩、谷子经济、宠物经济、化妆品等为代表的(🚮)消费新势力为主，其背后也反映出消费投资的底层逻辑正在经历(🛃)一场深刻重构。

禽兽为邻　(📧)　“过去几年，市场常以白酒、家电龙头作为消费板(🚤)块估值的锚(🌦)，但近年来，大众消费习惯发生了显著变化，主要表现为从品牌消费转向品质消费，从商(🍂)品消费迈向服务消费，其背后是社会整体受教育程(🐆)度的提高，消费者对品牌选择变得更加理性。与此同时，消费者更加注重商品的情绪价值，悦己、社交等新消费热度攀升。”中金基金权益部基金经理高大亮阐述了他对消费变革的见解。

禽兽为邻　　恒越匠心优选一年持有混合基金经理宋佳龄认为，传统消费的研究框架强调产(😄)品力、品牌力、渠道力，三者缺一(🍓)不可，其(📵)中渠道力尤为重要，因为传统消费品同质化程度高，竞争更多体现在渠道铺货；而新消费公司的运营(♊)模式已完全改变，渠道(🍢)重要性下降，核心在于精准定位目标人群、挖掘其痛点，推出契合需求的产品并实现持续复购，这是新兴消费公司不断发展壮大的核心逻辑。

禽兽为邻　　谈及新消费赛道崛(🔭)起的核心驱动力，鹏华优选回报基金经理谢添元认为，这股(🔧)潮流的背后既有中国经济快速发展的推动，也有传播媒介变化的加持，同时也离不开人口代际更迭的催化。

禽兽为邻　　“当前，中国消费者(🛐)逐渐进入物质极大丰富的时代，市场也由供给约束转为需求驱动，且需求端不断升级变化——由‘我必要’到‘我能要’，再到‘我想要’。而移动互联网的崛起引导传播媒介走向分散化，电商渠道崛起实现了点对点直达消费者，消费者从被动的品牌接受者转变为有主观能动性(🍼)的品牌发掘(🛌)者，这些都推动了(🎣)商品价值公(⛸)式的转变：商品价值=功能价值+资产价值+情绪价值。”谢添元表示。

禽兽为邻　(😹)　行情或由点带面扩散

　　站在当前时点，以泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金为代表(🍲)新消费个股已经积累了丰厚涨幅，未来会何去何从？部分(🌆)投资者开始担心资金选择止盈和市场回调的风险。

禽(🖕)兽为邻　　宋佳龄认为，新消费龙头公司的股价(💗)上涨，主要由企业新产品推出、品牌影响力提升及业绩兑现驱动，但多数企业仅完成(😌)首个业绩释放期，未来仍有大量新产品及业绩增长点待挖掘，后续可能还有很大的业(🍾)绩上修空间。部分个股尽管短期涨幅较大，但企业上涨逻辑主要基于业绩兑现，新兴消费股价严格跟随业绩数据，新品未推出前(🚎)，盈利预测难以上修，需待业绩验证后逐步提升，多数企业下半年仍有新品规划，长期(📸)空间明确，短期震荡或(⛅)是逢低分批调(➿)仓的时间窗口。

禽兽为邻　　永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华也认为，消费板块的复苏并非“齐涨共跌”，而是呈现明显的(🐦)结构性特征，在新消费领域，“优质供给创造需求”的投资逻辑长期有效(🥜)。

　　“比如，潮玩龙头尽管短期股价有一定涨幅，但全球消(🎑)费能力强劲的欧美市场需求爆发才刚刚开始，头部企业凭借IP运营能力与全球化渠(⛸)道布局，业绩增长趋势与估值水平仍具匹配度(🚪)，是我们持续看好的方向。”蒋卫华表示。

禽兽为邻　　对于(🍿)后市的消费投资，谢添元认为，积极因素在持续酝酿(🍐)，虽然短期有些(⚡)过热，但全年仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极致。

　　“短期，部分消费子行业确实有过热迹象，相关领域呈现出核心(📲)标(🚵)的打入中远(📩)期空间，其他标的蹭概念便暴涨的情况(🎽)。但放眼整个消费大盘，我们并不认为有泡沫风险，因为板块内呈(🔩)现出40%股票牛市、剩下60%仍趴在地上的冰火两重天的情况，后市预计(📚)消费将由(🏒)点带面，结构性行情(🚝)将更为突出。”谢添元认为，当下要做的是兑现那些过热导致预期回报率过低的股票，不断挖掘并持有那些仍有认知差和较高赔率的机会，这在当前消费市场中依然不难。